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2017-10-23 06:53:58     (作)     亚洲旅游会员体验卡

核心观点

  十年生聚,十年教训,抓住契机重注新能源电芯

  欣旺达团队具有很强的战略眼光及执行力,此次公司投入新能源汽车电芯产业,是公司4-5年以来持续推进的新能源产业战略的延续和升级。目前电芯产业正面临技术升级和政策变化,产业的整合与洗牌正在加速,未来将形成寡头竞争格局,欣旺达在目前时点切入正是看到了这一行业契机,力求推动公司新能源战略升级。

  初心不改,勠力同心,不变的进取心

  欣旺达上市6年,营收、利润获得超10倍的成长,是公司大股东与管理层创业精神的体现。随着消费电子电池业务的天花板渐渐临近,公司管理层加速布局新能源产业,重点投入了储能与新能源汽车电池两大方向,战略方向的变化,人才团队的升级,不变的是公司需求发展的进取心。

  消费电子电池成长扎实,盈利能力稳中有升

  消费电子电池依然会是未来2-3年公司业绩成长的主要动力,一方面主要客户新产品iPhone 8、iPad、Macbook将是公司的重点突破方向,另一方面随着双电芯、快充技术的渗透率提升,产品单价仍处于持续上行通道。而随着客户对于产品品质,性能要求的不断提高,高品质电池的供需依然紧张,加上公司自动化水平的提升,公司盈利能力有望稳中有升。

  智能硬件渐成公司新成长点

  依托在电池领域的积累的制造经验和规模优势,公司着力开发创新硬件产品的ODM/EMS业务,相比传统的EMS企业,公司重点布局电子笔、无人机、扫地机器人,VR/AR眼镜等创新产品,此类产品市场仍处于积蓄期,制造规模与公司目前产业规模匹配度高,可以充发挥公司在规模制造与产业灵活度上的平衡优势,逐渐成为公司新的成长点之一。

  业绩暂受高投入影响,长期成长逻辑不变,重申买入评级

  相比此前的报告,我们调低了2017年的利润预测,考虑公司17-18为新能源电芯的大幅投入期,预计将对公司短期带来较大的开办费用和研发开支影响,同时由于我们预测2017年公司将在定增资金到位前,提前以自有资金投入,可能将产生一定财务费用。因此我们调整对公司的盈利预测为17-19年净利润6.46亿元,10.40亿元,14.82亿元,考虑公司增发27.96亿元,摊薄后17-19年EPS为0.42元,0.67元,0.96元,考虑到公司持续成长性以及可比公司估值情况,我们认为公司合理估值为2017年35-40X,对应目标价为14.7-16.80元。重申买入评级。

  风险提示:新能源电芯投入对业绩影响超预期,消费电子成长低于预期,电芯产业过剩情况超预期

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